자산배분 전략 - PAA(Protective Asset Allocation)

PAA

 

 

PAA 포트폴리오는 위험이 낮고 안정적인 수익을 창출하고 싶은 투자자에게 알맞은 전략입니다. 60 / 40 포트폴리오를 기반으로 간단한 듀얼 모멘텀을 적용한 전략입니다. 각 자산에 모멘텀 점수를 부여하고 점수에 따라 자산을 배분하는 전략인 PAA를 알아보겠습니다.

 

 

PAA(Protective Asset Allocation)란?

2016년 Wouter J. Keller가 제안한 전략으로써 기존의 60 / 40 포트폴리오를 응용한 버전이라고 할 수 있습니다. 2008년 글로벌 금융위기와 이후 여러 등락을 겪으면서 투자자들은 위험이 적으면서 수익을 낼 수 있는 포트폴리오를 원했습니다. 이러한 요구에 따라 간단한 듀얼 모멘텀 전략을 적용하여 정기예금을 대체할 수 있는 PAA 전략이 탄생했습니다. PAA는 현재 주가와 12개월 단순 이동평균을 이용하여 모멘텀 점수를 계산하고 점수에 따라 자산이 배분되는 전략입니다.

 

 

구성 종목

SPY(S&P500 ETF), QQQ(나스닥 100 ETF), IWM(러셀 2000 ETF), VGK(유럽 ETF), EWJ(일본 ETF), EEM(이머징마켓 ETF), IYR(부동산 ETF), GSG(원자재 ETF), GLD(금 ETF), HYG(하이일드 채권 ETF), LQD(미국 회사 채권 ETF), TLT(미국 장기채권 ETF)

 

 

배분 방법

1. 매월 말 구성 종목 12개의 모멘텀 점수를 계산합니다.

▶ 모멘텀 점수 = (현재 주가/12개월 단순 이동평균) -1

2. 모멘텀 점수가 마이너스인 자산 1개당 16.67%씩 IEF(미국 중기채권)의 비중을 늘립니다. (아래 그림 참고)

 

IEF 비중

 

Bad의 수가 마이너스 자산의 수이고, 빨간색 네모 박스가 IEF의 비중입니다. (예를 들면, 마이너스 자산이 4개면 IEF의 비중은 전체 포트폴리오의 67%입니다.)

3. IEF의 제외한 나머지 비중을 모멘텀 점수 1 ~ 6위에 균등 배분합니다. (2번의 예를 그대로 사용하겠습니다. 마이너스 자산 4개이므로 IEF의 비중 67%, 나머지 33%는 각 33 / 6 = 5.5%씩 모멘텀 점수 1 ~ 6위에 투자합니다.) 

4. 매월 반복 

 

 

성과

 

PAA 성과

범례

1) PAA2 : 모멘텀 점수가 마이너스인 자산 1개당 안전자산의 비중을 16.67% 늘리는 전략 2) PAA1 : 모멘텀 점수가 마이너스인 자산 1개당 안전자산의 비중을 11.11% 늘리는 전략 3) PAA0 : 모멘텀 점수가 마이너스인 자산 1개당 안전자산의 비중을 8.33% 늘리는 전략 4) Dual : 듀얼 모멘텀 전략 5) 60/40 : 60/40 포트폴리오 6) SPY : S&P 500 ETF 7) R : 연평균 수익률, V : 연 변동성, D : MDD, Win0 : 1년 수익률이 0%이상인 월 비율, Win5 : 1년 수익률이 -5%이상인 월 비율, SR : 샤프비율, MAR : R/D, P2015 : 1970년 12월에 100 달러 투자 후 2015년 12월 포트폴리오 가치

 

듀얼 모멘텀 전략이 연평균 14.8%로 가장 수익률이 높지만 PAA 전략이 변동성도 낮고 무엇보다도 MDD가 10.4%로 뛰어난 방어력을 보였습니다. 종합적으로 판단해 봤을 때 PAA 전략이 포기하지 않고 안정적으로 운용할 수 있는 전략인 것 같습니다.

본문은 안전 자산을 IEF를 사용했습니다. 다른 안전자산으로 SHY, BIL을 사용하거나 혼합했을 때 성과가 궁금하시다면 아래 그림을 참고해주시기 바랍니다.

 

안전 자산별 성과

 

 

장점

1. 높은 수익률(연평균 13.7%)

2. 안정성(변동성이 낮고 MDD 10.4%)

 

 

단점

1. 많은 거래비용이 발생할 수 있음(변동성이 큰 시장 상황에서 모멘텀 점수에 따라 자산이 수시로 변경)

2. 금리가 상승하는 시기에는 안전자산인 채권이 방어역할을 못함(채권은 금리가 오르면 가격이 떨어지므로)

3. 최근 10년 수익률이 낮음(연평균 4.6%)

 

 

출처 : Wouter J. Keller, 2016, Protective Asset Allocation(PAA), SSRN 2759734

 

 

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